理財(cái)周報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 徐佳/上海報(bào)道

　　本期產(chǎn)業(yè)與資本繼續(xù)試圖在最晦澀、隱秘的醫(yī)藥行業(yè)中尋找財(cái)富的蹤跡。

　　理財(cái)周報(bào)產(chǎn)業(yè)與資本實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年至今（2014年3月31日），生物醫(yī)藥行業(yè)共發(fā)生250起并購(gòu)，涉及化學(xué)制藥、生物制藥、中藥及疫苗等細(xì)分行業(yè)。其中，生物制藥領(lǐng)域共發(fā)生78起并購(gòu)案例占行業(yè)1/3，而發(fā)生在江、浙、滬為代表的長(zhǎng)三角地區(qū)的該領(lǐng)域并購(gòu)共有24起，優(yōu)勢(shì)顯著。

　　相比中藥、化學(xué)制藥等細(xì)分領(lǐng)域，專注生物制藥的企業(yè)雖然在數(shù)量上并不占優(yōu)，但往往最受資本關(guān)注。“高大上”是業(yè)內(nèi)人士對(duì)生物制藥行業(yè)最簡(jiǎn)單而直觀的評(píng)價(jià)，技術(shù)上的高門檻決定了該領(lǐng)域參與企業(yè)極少，但專利技術(shù)和新藥研發(fā)的成功，又往往造就一夜暴富的神話。

　　雖然生物制藥領(lǐng)域的財(cái)富效應(yīng)使各種資本趨之若鶩，但其并購(gòu)案例集中發(fā)生在如沃森生物(300142,股吧)、瑞普生物(300119,股吧)等少數(shù)幾家實(shí)力上市公司身上，鮮有更多參與者介入。

　　“這并不讓人意外，生物制藥領(lǐng)域投資風(fēng)險(xiǎn)極大，且不說(shuō)前期研發(fā)成本投入可能無(wú)法開(kāi)花結(jié)果，產(chǎn)品推向市場(chǎng)后更有可能遭遇政策和醫(yī)療事故的雙重風(fēng)險(xiǎn)。”一位此前參與賽金生物并購(gòu)的業(yè)內(nèi)人士向記者透露道。

　　技術(shù)和資本是促發(fā)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)事件的必要條件，而這兩項(xiàng)條件又恰恰是以上海為軸心的長(zhǎng)三角地區(qū)相較于其他地區(qū)最大的優(yōu)勢(shì)所在。

　　首先，對(duì)于國(guó)內(nèi)金融中心的上海和喜好追逐高風(fēng)險(xiǎn)的江浙游資而言，從來(lái)不缺少資本的投入。其次，上海云集了交大、復(fù)旦、第二醫(yī)科大學(xué)等在國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的高校，并與江蘇的南京大學(xué)，浙江的浙江大學(xué)構(gòu)成了國(guó)內(nèi)最強(qiáng)區(qū)域生物醫(yī)藥研發(fā)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，為包括血制品、疫苗、抗體生物仿制劑等生物醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的新產(chǎn)品研發(fā)提供了源源不斷的人才儲(chǔ)備。

　　雖然眾多長(zhǎng)三角地區(qū)的中小藥企不缺人才和技術(shù)資源，但這些企業(yè)主要市場(chǎng)和品牌影響力大多集中于某一特定區(qū)域，在區(qū)域內(nèi)擁有較高的市場(chǎng)覆蓋率、市場(chǎng)份額、品牌影響力及良好的政府關(guān)系，相對(duì)較小的范圍也決定其市場(chǎng)的可控程度較高，客觀上亦影響了企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展空間。

　　他們急切需要通過(guò)資本的介入來(lái)將輻射范圍擴(kuò)散至全國(guó)的同時(shí)，謀求更多上市的資本。

　　血制品：毋庸置疑的高富帥

　　位于長(zhǎng)寧區(qū)虹橋路的上海市血液中心是全市最大的血庫(kù)管理機(jī)構(gòu)，門外戒備森嚴(yán)，門內(nèi)管理井然。因所屬行業(yè)的高度特殊性，理財(cái)周報(bào)記者只能從電話采訪中了解一些關(guān)于行業(yè)的情況。

　　“廣義的血液制品按其組成成分可分為全血、血液成分制品、血漿蛋白制品等，而狹義的血液制品主要指血漿蛋白制品?；谠系奶厥庑?，血液制品存在傳播血源性疾病的風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)家對(duì)其監(jiān)管較其他藥品更為嚴(yán)格?！?/P>

　　上述血液中心相關(guān)人士向記者透露道，政府從2004年開(kāi)始對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行全面的監(jiān)控。不過(guò)這并不會(huì)阻擋市場(chǎng)的成熟，隨著基因工程等科研項(xiàng)目的日趨成熟，血制品的單一化供求關(guān)系也會(huì)逐漸被打破。”

　　依照本次產(chǎn)業(yè)與資本的數(shù)據(jù)分析顯示，在生物制藥領(lǐng)域中能找到不少血制品細(xì)分行業(yè)的身影，如河南邦和、山東實(shí)杰、中國(guó)生物、湖南紫光等。大部分都被航母型的生物藥企吞并。上海萊士(002252,股吧)收購(gòu)了河南邦和100%股權(quán)，沃森生物則先后兩次收購(gòu)了山東實(shí)杰的100%股權(quán)，并繼續(xù)對(duì)莆田圣泰擴(kuò)張野心（收購(gòu)其51%股權(quán)）。

　　吞并的意義究竟何在？理財(cái)周報(bào)記者在血液中心的采訪中了解到，我國(guó)近幾年來(lái)對(duì)血制品的產(chǎn)品布局有了一定的調(diào)整?！耙酝?，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品主要集中在傳統(tǒng)意義上的血漿和凝血因子，一些特殊的免疫球蛋白和特殊因子蛋白都是國(guó)際巨頭壟斷的。但現(xiàn)在我們會(huì)從研發(fā)能力入手，積極打破這一局面?！睆奈稚锏念l繁收購(gòu)舉措中可以看出，生物制藥的研發(fā)，尤其是技術(shù)轉(zhuǎn)讓是核心目標(biāo)。在白蛋白的市場(chǎng)飽和度越來(lái)越高，血漿的庫(kù)存供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，血制品市場(chǎng)確實(shí)面臨著新一輪的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)。

　　小魚(yú)為何甘心被大魚(yú)吃掉？“政策壁壘高是一些規(guī)模較小的企業(yè)面臨生存困境的主要因素，這也是大企業(yè)能快速下手的原因。強(qiáng)者恒強(qiáng)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域是不變的定律?！币晃籔E人士向記者透露。

　　“原料為王”是另一道難以逾越的關(guān)卡。

　　目前，血制品逐漸呈現(xiàn)出“寡頭壟斷”的狀態(tài)，即使從全球范圍來(lái)看，也同樣如此。行業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出，生產(chǎn)規(guī)模越大、血漿綜合利用率越高，對(duì)成本控制就越有利。加之政策的推波助瀾，血漿資源已向龍頭企業(yè)集，他們也將獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。記者從各省的藥監(jiān)局官網(wǎng)查詢中了解到，國(guó)家從2001年起就不再對(duì)該行業(yè)審批新的企業(yè)。而隨著臨床治療手段的進(jìn)步以及醫(yī)患對(duì)該類產(chǎn)品的認(rèn)知度不斷提高，市場(chǎng)在幾年內(nèi)迅速擴(kuò)容。

　　作為生物制藥行業(yè)的不二高富帥，血制品在某種程度上屬于暴利產(chǎn)品，整個(gè)行業(yè)都處于養(yǎng)尊處優(yōu)的狀態(tài)。江西博雅生物(300294,股吧)制藥股份有限公司董事長(zhǎng)徐建新對(duì)此表示，血液制品的核心競(jìng)爭(zhēng)力除漿源拓展能力之外，還有血漿的綜合利用開(kāi)發(fā)能力。在高牟利的環(huán)境下，要時(shí)刻警惕出現(xiàn)“溫水煮青蛙”的狀態(tài)。據(jù)悉，目前我國(guó)只有12家血液制品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品種類達(dá)到6個(gè)以上，最多的僅為11個(gè)，一般企業(yè)只有4個(gè)，而國(guó)際領(lǐng)先的血液制品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品種類通常超過(guò)20個(gè)。

　　從另一個(gè)角度來(lái)講，在目前的基藥招標(biāo)環(huán)境下，很多血液制品企業(yè)認(rèn)為中標(biāo)價(jià)格較低而放棄投標(biāo)，導(dǎo)致外資品牌在終端市場(chǎng)占主導(dǎo)地位，而本土企業(yè)的占比卻不斷下滑。一旦市場(chǎng)放開(kāi)，外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)的速度將進(jìn)一步加快，即便本土企業(yè)愿意拱手相讓基藥市場(chǎng)，其他領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，政策的倒逼對(duì)本土企業(yè)而言是有利的。

　　疫苗：寡頭并購(gòu)格局初顯

　　記者從國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局獲悉，截至目前，我國(guó)共有40家疫苗生產(chǎn)企業(yè)，可生產(chǎn)60種疫苗，有效預(yù)防34種傳染病。國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)能達(dá)每年10億劑次，國(guó)產(chǎn)疫苗占實(shí)際接種量的95%以上。

　　技術(shù)和資本的高門檻注定了在生物醫(yī)藥的細(xì)分疫苗領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)有限。

　　少數(shù)的游戲參與者并沒(méi)有影響該領(lǐng)域的高速發(fā)展。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的疫苗市場(chǎng)都是非常龐大且潛力十足的“商業(yè)藍(lán)?！薄Ｔ谶^(guò)去的10年中，我國(guó)的疫苗市場(chǎng)不僅擴(kuò)大了3倍，而且保持著每年15%的增長(zhǎng)。根據(jù)尚普咨詢提供的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)3年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)疫苗市場(chǎng)仍將保持較快增長(zhǎng)，其中由國(guó)家免費(fèi)提供的Ⅰ類疫苗將保持15%左右的增速，預(yù)計(jì)2014年可達(dá)100億左右的市場(chǎng)規(guī)模；公民自費(fèi)且自愿接種的Ⅱ類疫苗將保持20%左右的增速。

　　基于此，有業(yè)內(nèi)人士大膽斷言：未來(lái)國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)將是醫(yī)藥領(lǐng)域唯一高增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

　　對(duì)于此斷言，理財(cái)周報(bào)記者繼續(xù)從數(shù)據(jù)中試圖尋找答案。依照本次產(chǎn)業(yè)與資本的數(shù)據(jù)分析顯示，我國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)大體可分為傳統(tǒng)預(yù)防性疫苗、治療性疫苗和聯(lián)合疫苗三大類。過(guò)去，預(yù)防性疫苗占據(jù)我國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)的大半江山，其中傳染性疾病預(yù)防疫苗的市場(chǎng)份額最大。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，預(yù)防性疫苗市場(chǎng)日趨成熟和飽和，行業(yè)發(fā)展?jié)摿τ邢?。而治療性疫苗的研發(fā)工作已經(jīng)進(jìn)入高潮，治療性疫苗的研發(fā)已經(jīng)占據(jù)在研疫苗的1/3左右，國(guó)內(nèi)各大生物醫(yī)藥企業(yè)也紛紛參與其中。

　　本次數(shù)據(jù)分析同樣顯示巨大的市場(chǎng)誘惑，吸引了國(guó)內(nèi)外資本的競(jìng)逐――一方面，不少本土藥企如沃森生物、天士力(600535,股吧)、大北農(nóng)(002385,股吧)等鉚足了勁，斥巨資鋪設(shè)疫苗市場(chǎng)；另一方面，跨國(guó)藥企也通過(guò)加快并購(gòu)等“曲線包抄”的方式企圖在我國(guó)疫苗市場(chǎng)分得一杯羹。

　　“政策的引導(dǎo)將帶動(dòng)各類資本進(jìn)入疫苗領(lǐng)域，并將引發(fā)各相關(guān)部門和各地方調(diào)整和出臺(tái)一系列配套政策，對(duì)疫苗產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極為有利?！敝袊?guó)生物技術(shù)集團(tuán)公司副總經(jīng)理沈心亮向記者表示道。

　　《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》被認(rèn)為是參與疫苗并購(gòu)領(lǐng)域資本的投資圣經(jīng)。理財(cái)周報(bào)記者幾經(jīng)周折，取得了《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》樣本，該規(guī)劃確定了疫苗供應(yīng)體系建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目：一是培育重要、急需新產(chǎn)品，盡快完成手足口病等6種新疫苗的研制及產(chǎn)業(yè)化，加快研發(fā)一批新的疫苗品種；二是建設(shè)關(guān)鍵研發(fā)設(shè)施，重點(diǎn)支持新型疫苗國(guó)家研究中心等能力建設(shè)；三是擴(kuò)增急需產(chǎn)能和實(shí)物儲(chǔ)備；四是提高疫苗行業(yè)裝備水平；五是建立疫苗質(zhì)量檢驗(yàn)體系。

　　對(duì)此，行業(yè)人士向記者表示，未來(lái)研發(fā)基礎(chǔ)較好、研發(fā)能力突出的疫苗企業(yè)有望獲得更多的資本傾斜，并逐步確立品種優(yōu)勢(shì)，而未來(lái)的重磅疫苗產(chǎn)品將從以下領(lǐng)域出現(xiàn)：一是對(duì)傳統(tǒng)疫苗的升級(jí)，一劑多防、聯(lián)合疫苗；二是多價(jià)結(jié)合疫苗；三是治療需求尚未滿足的慢性病、罕見(jiàn)病疫苗，如糖尿病、高血壓、癌癥治療性疫苗。

　　政策的“撐腰”讓業(yè)界做出了未來(lái)疫苗市場(chǎng)將擴(kuò)容、疫苗產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展通道的預(yù)判?！拔磥?lái)10年，中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)還將有10倍的擴(kuò)張空間?！?A onmouseover="showImage('stock','2_300122',this,event,'1770')" target=_blank>智飛生物(300122,股吧)董事長(zhǎng)蔣仁生表示。據(jù)記者調(diào)研了解到，我國(guó)目前疫苗產(chǎn)品銷售在藥品中占比不到1%，遠(yuǎn)低于全球2.7%的占比，有較大的增長(zhǎng)潛力。

　　市場(chǎng)的擴(kuò)容將首先體現(xiàn)在新品的研發(fā)上。從《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》明確要加快研發(fā)一批新疫苗品種，并將研發(fā)能力建設(shè)列為重點(diǎn)支持的項(xiàng)目，就可表明國(guó)家對(duì)于疫苗研發(fā)創(chuàng)新的重視。

　　大北農(nóng)的發(fā)展或可以提供給中小疫苗企業(yè)做大的參考路徑。從本次產(chǎn)業(yè)與資本的數(shù)據(jù)分析中可以看到，該公司在過(guò)去三年中通過(guò)不斷兼并包括長(zhǎng)三角地區(qū)獸類疫苗企業(yè)，成為了在該領(lǐng)域一家獨(dú)大的行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)。

　　以剛剛過(guò)去的3月，大北農(nóng)收購(gòu)長(zhǎng)三角地區(qū)獸類疫苗領(lǐng)軍企業(yè)南京天邦為例，資料顯示，截至2013年12月31日，南京天邦資產(chǎn)總額為23252.31萬(wàn)元，負(fù)債總額為3441.60萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為19810.71元，營(yíng)業(yè)收入為6053.01萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1374.39萬(wàn)元。

　　作為一家虧損企業(yè)，大北農(nóng)仍舊愿意以1191萬(wàn)元高價(jià)收購(gòu)原股東何孔旺4%股權(quán)，繼2013年4月完成對(duì)該公司46%股權(quán)收購(gòu)后，達(dá)到對(duì)該企業(yè)超過(guò)50%絕對(duì)控股的目的，資本市場(chǎng)亦在當(dāng)天以大幅上漲作為對(duì)該項(xiàng)收購(gòu)的正向回應(yīng)。

　　可見(jiàn)，疫苗收購(gòu)行業(yè)的活躍企業(yè)如果需要進(jìn)行擴(kuò)張，同樣需要通過(guò)兼并重組的方式。從理論上來(lái)講，選擇與自身資源類似或者匹配的制藥企業(yè)是最科學(xué)也是最理想的。最大的好處在于并購(gòu)方能夠很快地進(jìn)行人力資源輸出，在企業(yè)完成并購(gòu)后，迅速分配一部分人員到被并購(gòu)方，由于雙方屬于同一類型或者同一領(lǐng)域的企業(yè)，被并購(gòu)的制藥企業(yè)能夠很快地在新的人員帶領(lǐng)下進(jìn)行運(yùn)作，不僅能省去很多環(huán)節(jié)并且能夠運(yùn)作得更好，這是原來(lái)這些企業(yè)所無(wú)法達(dá)到的效果。

　　單抗體生物仿制藥：隱秘的財(cái)富源泉

　　數(shù)據(jù)不會(huì)欺騙人，但卻往往會(huì)隱藏財(cái)富。在本次產(chǎn)業(yè)與資本的數(shù)據(jù)分析的大量并購(gòu)案例中，單抗體生物仿制藥就被隱藏在了其中。

　　生物仿制藥，是指與專利生物藥在結(jié)構(gòu)、功能及質(zhì)量上非常相似，具有可比性的一類藥，當(dāng)專利生物藥的專利保護(hù)到期后可被批準(zhǔn)上市。在生物藥品市場(chǎng)中具有非常大的發(fā)展?jié)摿εc前景?？贵w類藥物作為生物藥物中極為重要的一部分，其相應(yīng)的生物仿制藥也將在市場(chǎng)中發(fā)揮重大作用。

　　據(jù)德勤預(yù)測(cè)，到2015年，我國(guó)生物仿制藥品的年銷售額，將從今年的2748億元，增長(zhǎng)到4478億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約在15%左右，并將始終占全國(guó)醫(yī)藥銷售總額的62%左右。

　　在我國(guó)，生物仿制藥被作為新藥對(duì)待，其臨床和藥品注冊(cè)將耗費(fèi)巨大的時(shí)間與財(cái)力。而原專利藥具有品牌優(yōu)勢(shì)，患者接受度較高。再加上部分歐美藥廠也在進(jìn)入生物類似藥領(lǐng)域，將來(lái)會(huì)與我國(guó)生物仿制藥在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　此外，單抗類藥物的生產(chǎn)與質(zhì)量控制多依賴國(guó)外培養(yǎng)基、凝膠填料和儀器設(shè)備，投資和運(yùn)行成本負(fù)擔(dān)重。當(dāng)前許多國(guó)內(nèi)藥企已進(jìn)入或擬投資單抗類生物仿制藥，10年內(nèi)有可能形成同質(zhì)產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)和并購(gòu)。這些都是在我國(guó)發(fā)展高質(zhì)量抗體類生物仿制藥所要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

　　從本次產(chǎn)業(yè)與資本的數(shù)據(jù)分析中，沃森生物無(wú)疑是最受關(guān)注和活躍的并購(gòu)主導(dǎo)型企業(yè)。這家來(lái)自云南的上市公司將從資本市場(chǎng)募得的資本頻頻收購(gòu)位于長(zhǎng)三角地區(qū)的仿制藥企業(yè)來(lái)補(bǔ)充自身在地域和人才上的劣勢(shì)。

　　沃森生物的眾多并購(gòu)案例中，尤以2012年完成上海豐茂51%股權(quán)收購(gòu)的案例最為資本界所稱道。作為一家成立不到2年的生物制藥企業(yè)，上海豐茂擁有快速高效的細(xì)胞株構(gòu)建技術(shù)和大規(guī)模細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)平臺(tái)，從事單抗藥物等生物制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　為保證合作項(xiàng)目的實(shí)施和產(chǎn)品盡快產(chǎn)業(yè)化，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，此次并購(gòu)使得沃森生物得以利用上海豐茂技術(shù)資源對(duì)5個(gè)單抗及長(zhǎng)效促紅細(xì)胞生成素生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，充分發(fā)揮公司在生物制藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)化和生產(chǎn)、質(zhì)量管理經(jīng)驗(yàn)。

　　據(jù)記者從相關(guān)監(jiān)測(cè)部門了解，上述單抗仿制藥項(xiàng)目，均已或即將推向市場(chǎng)，后續(xù)將對(duì)沃森生物2014年，乃至未來(lái)股價(jià)帶來(lái)直接受益。

　　中小藥企可嘗試從軟件和硬件兩方面著手：一方面了解金融機(jī)構(gòu)的政策和要求，提高融資管理的專業(yè)能力；另一方面圍繞產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)提升、生產(chǎn)成本控制、品質(zhì)保證、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、銷售拓展等完善體系，具備造血、盈利和發(fā)展的潛力，核心是提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

　?。ǜ嗒?dú)家報(bào)道請(qǐng)關(guān)注新浪微博@理財(cái)周報(bào)，微信公眾號(hào)money-week，以及在蘋果商店及其他應(yīng)用市場(chǎng)下載理財(cái)周報(bào)APP）